【金银为何在近期下跌？——华福策略5月31日事件快评】

【金银为何在近期下跌？——华福策略5月31日事件快评】
最近公布的美国一系列经济、通胀数据，均低于前值或不及预期，但黄金、白银依然上涨乏力，甚至显著回调？
5月31日晚，美联储公布了美国4月核心PCE物价指数：同比增长2.8%，预期增长2.8%，前值增长2.8%。美国4月核心PCE物价指数环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.3%。再结合前期公布的其它数据：一季度GDP增速终值为1.3%，符合预期，但低于初值1.6%，亦大幅度低于去年四季度的3.4%；一季度核心PCE物价指数年化季率修正值为3.6%，低于预期值3.7%，也低于初值为3.7%。显示美国的经济和通胀都有显著放缓。
但近期贵金属却出现显著回调。我们认为主要是三个原因：
一是前期贵金属涨幅过大。黄金、白银在今年前四个月的涨幅位居各个大类资产首位。
其二，是“实际利率阶段性上行”效应。从这段时期美联储各个官员态度，表现多为鹰派，推迟了市场降息预期。如果通胀下行，但利率不变，则实际利率就会上行，对各类资产构成压制。
其三，是市场担忧美国国债发行规模会缩减，因为近期美国国债发行似乎受阻，需求不足，导致价格下跌、利率上行，同时美联储理事、鲍威尔可能的接班人沃勒多次发表言论表达了国债供过于求、国债利率上行的担忧。
而2月末以来贵金属的上行催化动力来自于美债前期的快速发行，如果发行趋势逆转，对贵金属以及美股都会有影响。
我们依然看好贵金属的长期上行趋势，黄金还远远没有涨完。但中期，贵金属可能会迎来月线级别的调整，调整幅度我们在最近海外市场周报《黄金这轮回调会有多深？》中有详细分析，欢迎领导交流！