请别再问我 AI 泡沫何时会破裂

太平洋投资管理公司（PIMCO）首席执行官 Emmanuel Roman 于 2026 年 11 月 3 日星期二出席中国香港的国际金融领袖投资峰会。图片来源：Bloomberg via Getty Images。

人们，包括本刊员工，不断带着不同程度的兴奋或忐忑问我 AI 泡沫什么时候会破裂。我会像回答他们一样告诉你：如果我知道，我就会在市场上尽可能加大杠杆，下一笔足以改变人生的赌注；赚到钱后，再找个海滩退休。也许还会开一家猫咪收容所，谁知道呢。

我可以告诉你的是，今天早上我饶有兴趣地读了一篇彭博社报道：《华尔街首席执行官和大型资金管理者对 AI 风险看法分歧》。这篇文章汇总了 2026 年香港国际金融领袖投资峰会上的发言。引起我注意的是：传奇债券公司太平洋投资管理公司，也就是 PIMCO，其首席执行官告诉听众，AI 市场将出现下行，“然后一些事情将会出问题”。

> “我们不知道的是，定价和经济状况会如何演变。”

成本高得惊人的 AI 建设已经淹没了债务市场，使筹集资金变得更困难。但仍有更多债务即将出现，人们也仍然愿意购买。例如，彭博社今天报道，Meta 一项预计规模为 150 亿至 200 亿美元的债券发行吸引了 580 亿美元的订单。甲骨文周一表示，除了已有的巨额承诺外，还需要再发行 200 亿美元债券。Google 的母公司 Alphabet 正在出售 60 亿欧元（约合 67 亿美元）的债券。甚至微软最近也发行了债券，这是其十年来首次发行，规模为 250 亿美元。

PIMCO 的首席执行官名叫 Emmanuel Roman，但这里重要的是他的职位。他估计，未来五年 AI 建设可能产生 2 万亿美元的融资需求。美国债券市场整体规模约为 12 万亿美元。

我反复提到 PIMCO，是因为它在 AI 交易中发挥了重要作用。它是 2023 年参与首笔 CoreWeave 以芯片为基础融资的融资方之一。去年，它通过用于支持 AI 建设的 290 亿美元 Meta 债券迅速获得了20 亿美元的账面收益。上个月，它买入了 40 亿美元 SpaceX 债券。如果 PIMCO 首席执行官公开对泡沫破裂发出警告，那就很重要，尤其是因为该公司刚刚出售了大量 AI 债务。

呼吁谨慎的不只有 PIMCO。最近曾与 SpaceX 讨论一项 400 亿美元芯片交易的 Apollo Global Management 也在警告 AI 风险。Apollo 总裁 Jim Zelter 今天告诉分析师，尽管他预计社会未来将使用“多得多的算力”，而且 AI 正在快速改进，但仍存在重大不确定性。他说：“我们不知道的是，定价和经济状况会如何演变。”

Meta 债券获得的巨大认购兴趣表明，我们尚未到达市场顶部。但也有来自中国的报道称，其 AI 泡沫已经在一段时间前破裂。与此同时，华尔街银行争相为 Anthropic 提供630 亿美元债务融资，而它甚至不是超大规模云计算公司。

这就是我说“我不知道”的意思。不过，我确实认为某件大事可能扭转这个市场；PIMCO 的 Roman 特别列举了美国加息、战争或欧元区危机作为潜在触发因素。我们现在还没有进入一路狂奔的状态。也许这会改变；Anthropic 的首次公开募股可能大获成功，就像有人带着一箱 24 罐装啤酒来到一场啤酒快喝完的派对。但随着越来越多人表达谨慎，尤其是在 Situational Awareness 出现灾难之后，派对最美好的部分可能已经过去。

来源：Theverge